此前，口腔护理品牌参半母公司小阔日化向港交所递交招股书，招银国际担任独家保荐人。若顺利上市，参半将成为港股口腔护理第一股。招股书披露的经营数据，勾勒出这家国货品牌的成长轮廓：营收持续高增、现金流质量稳健、运营效率突出，三项核心指标同步向好。
2023年至2025年，小阔日化营收分别为10.96亿元、13.69亿元、24.99亿元，三年复合增长率达51%，其中2025年同比增幅高达82.5%。根据弗若斯特沙利文数据，以零售额计，参半的复合增长率在前五大口腔护理集团中排名第一。从收入结构看，基础口腔护理产品是绝对主力，2025年占总营收比重达92.9%。这与行业整体结构高度吻合——基础口腔护理占中国口腔护理市场整体规模的86.6%。聚焦主航道、深耕核心品类，为参半的业绩增长提供了坚实的基本盘。
比增速更重要的是增长质量。2025年经营活动现金流净额达2.01亿元，利润含金量较高；存货周转天数仅61天，在拥有500余个在售SKU的情况下仍保持高效周转，供应链的灵活性和响应速度可见一斑。
参半的成长始于线上。根据弗若斯特沙利文数据，以2025年零售额计，参半在中国线上口腔护理市场、线上牙膏市场均位列第一，市场份额分别达到8.0%和9.2%。但参半没有止步于线上。2023年启动线下渠道战略性布局后，线下业务进入爆发期。截至目前，线下零售终端数量已突破11万家，几乎覆盖中国内地全部地级市，并向乡镇村持续下沉。其中，量贩零食店与OTC药房终端数量超3万家，开辟了口腔护理品牌线下扩张的新路径。
从零售额口径看，参半在线下口腔护理市场、线下牙膏市场均排名第三。线上、线下零售额占比已接近1:1，双线均衡格局基本成型，领先于行业整体渠道结构。
参半的产品矩阵涵盖牙膏、牙刷、漱口水、口喷、牙线等全品类，在售SKU超500个，储备SKU超300个，覆盖儿童、成人、老年全年龄群体。支撑这一产品规模的是持续的技术投入。2025年研发开支同比增长15%，参半搭建了“产学研检用“五位一体”的研发闭环，并与山东大学共建口腔健康研究中心。在原料创新上，参半率先将沸石分子筛规模化应用于国产口腔护理产品，并与国内高分子筛龙头企业达成战略合作。在香氛体验上，与奇华顿联合开发近700种专属口腔香型，创新推出三段式分层香调体系。
在抖音平台，参半老客户月零售额贡献占比达到43%，而个护品类老客复购贡献的行业平均水平集中在25%至35%。这意味着参半接近一半的销售额来自存量用户复购，对流量投放的依赖度相对较低。高复购的背后是品牌心智的沉淀。围绕“专业、时尚、品质、快乐”的品牌定位，参半在电竞赛事、播客、动漫展、音乐节等年轻圈层持续布局，打造“牙哥”专属IP，深度绑定Z世代用户。
参半的IPO，不仅是一家新锐国货品牌的资本化进程，也折射出中国口腔护理行业格局的深层变化。随着线上线下渠道走向均衡、产品竞争走向精细化，具备全渠道运营能力和技术创新底座的国货品牌，正在获得更大的市场话语权。
